凉山疾控健康提示（10月4日）

内容摘要：　第三，反建制主义领导人的强人特点表现为政策上的不确定性。

第三，反建制主义领导人的强人特点表现为政策上的不确定性。

第一个故事是关于中国传统社会当中的养儿防老，这背后就蕴含着金融市场当中的跨期投资理念。针对近些年中国的私人部门杠杆率不断增长的现象，陈志武认为这个现象的确令人关注，但是虽然杠杆率增长很快，但是总体而言目前还是安全的，现在中国居民的债务占GDP大约为50%，而美国则是100%还多一点，因为美国金融市场比中国发达得多，能够容忍的杠杆率自然也比中国的高，中国还有10%到20%上涨空间，消费金融还有潜力。

其他的商家看到这个模式的好处，也纷纷效仿。这样就让孩子们获得了自己，他们可以去追求自己的事业，而不用为了父母牺牲自己。我们要改变观念，要按照自己‘一辈子的收入来优化自己人生不同阶段的消费，而不是按照现在的收入来安排消费和投资，陈志武表示，我知道很多中国人，尤其是做父母的，总觉得年轻人借钱消费不靠谱，好像这会腐蚀年轻人。中国的金融创新不是过头了，而是远远不够。金融和市场经济是个人实现自由和解放的必经之路，引导年轻人正确消费、适度使用金融产品，不仅推动了个人价值增长，还促进了社会繁荣和国家经济增长。

美国的经历证明，这种担忧是没必要的看美国的经验，借贷消费并没有把美国人毁掉，与此相反的是，研究表明，更多的美国年轻人和年轻的家庭开始培养越来越好的财务纪律，理财文化也是在月供的压力背景下形成的。广积粮是说管理好流动性，保持充裕现金流是最重要的粮。

财政问题其实就是政府层面的现金流问题 古今中外，政府都可能会面临现金流问题，也就是我们说财政的问题。从企业的角度，应对方法也是一样，要么裁员，要么甩卖资产。什么时候政府行为会发生变化呢？所谓财政压力引起制度变迁，什么意思呢？现在赤字率没有突破3%，还在讨论是否突破3%，财政上压力不太大。今天在座各位都是上市公司的高级管理人员，应该非常清楚你所在的企业所面临的情况。

我们的名义城镇化率刚刚到58%，和成熟经济体80%以上的城市化率差距非常大，还有四五亿人口的城镇化空间。今天摆在中国决策者和企业家面前的其实是很矛盾的景象，一方面我们对中国经济成长充满信心，我们可以找很多指标来说明中国经济前景无量，我们的人均GDP只有8800美元，还不到世界平均水平，世界平均水平超过一万了，而美国有6万美元，我们还有很大的成长空间。

上世纪八十年代，撒切尔夫人就是出售国营企业的方式盘活国有资产，增加了财政收入，弥补了减税带来的收入下降，成为治好英国病重要药方之一。司马光主张节流，中央财政节俭一点儿，藏富于民，天下自会太平。所以我觉得政府为了解决现金流问题引发体制、机制重大变革的时点，还没有来。但是看完历史这些案例以后，你就发现，减税太难了，政府也有现金流困扰。

这次中央经济工作会议，专门再次强调管好国有资本，是个很大进步。无论是用资本市场上PE+上市公司的模式，还是用高比例股权质押做并购的模式，现在这个套路都已经成为过去式。很多人说政府为什么面临这么大现金流问题，又不是年年打仗。当时朝廷中有很多清流派的儒生指责桑弘羊的国营化政策造成该民生凋敝，面对清流派的指责，桑弘羊辩护说，你们说的我都同意，说的非常好，站在道义制高点上，但是朝廷用钱，打仗用钱，你告诉我钱从哪里来？一句话把清流们问住了。

我们现在和商鞅、桑弘羊那个时代不同了，但国企仍然发挥着第二财政的作用。财政一端是收入，一端是支出，政府和企业一样也想有点儿盈余，这样财政压力能小一些。

对于明年，我们需要做好充分的准备。至少从明年的情况来看，企业最重要的是保证充裕的现金流。

2018年12月26日，由经济观察报主办的第四届（2018）资本市场IRM高峰论坛在北京圆满落幕。现在来看，国家财政有着非常强的支出刚性，比如社保、教育、医疗、基建、军费等等。我们需要跨越这个横亘在短期挑战和长期机会之间的鸿沟。如是金融研究院院长、经济观察报首席经济学家管清友出席高峰论坛，他指出，当前摆在中国决策者和企业家面前一个矛盾的景象。我们看这三个案例，越来越多经济学家形成共识，日本所谓的失去的20年主要因为广场协议之后错误的宏观政策，先刺激，然后泡沫化，再刺破泡沫，导致整个经济持续低迷。已故的周金涛老师说的话挺好，他在2016年的时候说现在发债能发5年就发5年的。

地方债务问题那是地方政府的事情，但中央政府杠杆不高。管国企和管国资，逻辑有很大不同。

财务问题其实就是企业层面的现金流问题 经济学家们对今年的GDP增速预测是6.6%，明年预计6.3%左右，也就是说企业的业绩底还没有到，从企业层面来看现金流也存在问题。从时间上看，委内瑞拉的政策错误是离我们最近的一次方向性的错误，查韦斯也是搞国有化，政府腐败，经济萎缩，但钞票却越印越多。

千年之辩第二回，发生在汉武帝时期一千多年之后的北宋，这次的辩论的两位主角是王安石和司马光。我指这个现金流不仅仅是财务意义上的现金流，还有我们通过发债、并购等等这些形式可以融到的钱，这里面就有一个非常重要的期限安排问题。

本届高峰论坛以勠力同心 众擎易举为主题，邀请到了来自资本市场的学者专家和企业代表共同探讨2019年资本市场发展之道。第二种是重大的宏观政策失误，类似日本在广场协议之后出现的政策失误，类似阿根廷在50年代出现的重大方向性失误，类似委内瑞拉在查韦斯当总统时出现的方向性错误。强外力的摧毁现在基本上不会有，贸易摩擦再激烈也不至于出现这种情况。这个时代，需要大家勠力同心，需要有人讲真话，需要平衡好短期和长期，需要对症下药。

现金流还能撑过去的60%的企业，不要轻举妄动，等待机会。今天我们大家都呼吁减税。

1927到1937的黄金十年，随着日本全民侵华终结。阿根廷是贝隆将军把一手好牌打成一把烂牌，军人当政，国有化，高税收，高福利，借大量的外债。

如果税收是政府的主营业务收入，那国有资产的处置可以算是营业外收入了。不称王、不称霸是说我们要成为细分领域的龙头，但要行事低调，不能强出头。

现金流状况很差的30%的企业，断臂求生，先活下来。很多经济史学家认为，王安石变法恰恰是北宋由盛转衰的重要原因。但长期来看，放松政府的融资渠道会滋生很多问题。历代财政变革都有一个核心的做法——国有化，政府掌握收入。

对于中国长期的经济前景，我是非常看好的，所以我多次说，太阳照常升起。流动性管理：政府和企业该如何应对现金流压力？ 从政府的角度，当下本来财政收入就不多，大家还呼吁减税，那政府只能从支出端和融资、营业外收入想想办法了。

从春秋时期齐国的管仲、秦国的商鞅，到汉武帝的桑弘羊、宋朝的王安石，再到明清时期的张居正、雍正，历代的财政改革有一条基本的经验——国有化和变种减税再加税。汉武帝去世之后，朝廷内部发生了一场堪称是千年之辩的会议。

我估计现金流情况特别好的不会超过10%，情况特别差的不会低于30%，另外的60%大概是属于还过得去的那一类，但是压力也会逐渐显现出来的。为什么？因为财政收入不够花，因为政府面临现金流的问题。